戰略性新興產業是以重大技術突破和重大發展需求為基礎的產業，知識技術密度高、創新突破強、成長潛力大、綜合效益高，對經濟社會全局和長遠發展具有巨大帶動作用，是引領國家未來發展的重要力量。同時，由于戰略性新興產業具有不確定性高、研發周期長等特點，企業在發展的過程中往往會面臨融資難題。在此情形下，耐心資本的重要性便凸顯出來。耐心資本所倡導的長期投資和價值投資的理念，與戰略性新興產業的發展需求高度一致，培育壯大耐心資本成為推動戰略性新興產業創新發展的重要舉措。

　　發展戰略性新興產業需要耐心資本賦能

　　發展戰略性新興產業已成為世界主要國家搶占新一輪經濟和科技發展制高點的重大戰略。加快做大做強戰略性新興產業，尤其是培育壯大新興產業、未來產業，是發展新質生產力的內生要求，是建設現代化產業體系、塑造發展新動能新優勢的應有之義，也是應對世界百年之大變局、把握國際競爭主動權的必須選擇。

　　近年來，以新一代信息技術、生物技術、高端裝備、綠色低碳等為代表的戰略性新興產業在我國迅速發展，涌現出一大批發展潛力大的優質企業和產業集群，日益成為推動經濟高質量發展的重要引擎。然而，我國戰略性新興產業的發展仍面臨不少制約和挑戰，主要是科技創新對產業發展的核心驅動力、支撐力不足，部分關鍵核心技術、零部件和原材料受制于人，產業鏈、供應鏈韌性和安全水平有待增強等。

　　隨著新一輪科技革命和產業變革加速演進，全球科技創新進入密集活躍期，引領性、顛覆性創新持續涌現，并加速向經濟和產業領域滲透。由于戰略性新興產業往往是由前沿技術驅動，具有顯著的戰略性、引領性、顛覆性和不確定性，其創新活動需要經歷大規模的研發試錯和較為漫長的研發周期，而處于孕育萌發階段和產業化初期，會導致戰略性新興產業短期創新收益不足和長期創新收益高度不確定，因此，缺乏與之相匹配的資金支持，往往面臨資金支撐不充分、不連續的困境。

　　前沿技術的突破更不是一日之功，需要資金的密集投入和長期穩定投入。在此情形下，耐心資本的重要性便凸顯出來。耐心資本是指看重長期價值，能夠承受市場短期波動風險，積極引領中長期投資的資本。這類資金在資本市場中扮演著強大且穩定的角色。參考海外市場的經驗，耐心資本有助于提升市場中專業投資者的比重，樹立價值投資的理念；有助于穩定市場預期、提振投資者信心；有助于高新技術企業獲得長期穩定的資金支持。

　　深刻認識耐心資本賦能之路徑

　　耐心資本能夠為戰略性新興產業提供長期、穩定的資本支持。戰略性新興產業企業通常處于技術探索的初期階段，企業的自有資金有限，在實現創新突破的過程中面臨著高昂的投資成本。盡管研發風險較高、難度較大，卻是整個產業高質量發展不可或缺的動力基礎，特別是在人工智能、生物科技、新能源等領域，技術的研發和推廣不僅關乎單一企業的成敗，更代表了國家未來產業發展的方向，直接關系到國家的核心競爭力。因此，這些產業的發展需要持續不斷的資本投入，以支持關鍵技術的探索和迭代。在這樣的背景下，耐心資本的優勢愈發明顯。傳統的債務融資通常只是為投資者支付有限的固定收益，對高風險項目注資的動力不足，而股權融資能夠與企業家共享收益、共擔風險，是支持企業創新發展的重要資金來源。耐心資本是股權融資方式中最具長期戰略眼光的一類金融資本，能夠以長周期視角支持企業的研發活動，為戰略性新興企業的技術突破和顛覆性創新提供穩定的資金支持。

　　耐心資本能夠包容戰略性新興產業技術研發活動失敗的風險。企業的技術研發活動一般是高風險、長周期的，需要大量前期投入，且研發成果的不確定性較高。同時，如果沒有將技術轉化為市場認可的產品或服務，大量的資金投入將面臨回報無法兌現的風險，導致企業陷入更大的經營危機和資金困境。因此，只有具備較強風險承受能力的資本，才能在戰略性新興企業跨越技術瓶頸的過程中提供有力支持。耐心資本具有較高的風險承受能力，能夠包容企業在研發試驗階段的失敗風險，允許企業在創新過程中進行試錯和調整，在企業尚未實現收益的階段持續提供資金，幫助企業度過技術開發的瓶頸期。這種資本形式有效地減輕了企業在研發試驗階段的資金壓力和風險顧慮，有助于激勵企業實現顛覆性的創新成果，在激烈的市場競爭中取得長期優勢。

　　耐心資本能夠利用信息優勢和專業分析能力精準識別富有創新屬性的戰略性新興企業。這類資本通常熟悉行業發展趨勢和技術前沿，能夠為企業的發展提供深度的市場洞察和科學的戰略指導。通過專業的分析和調研，耐心資本不僅能夠幫助企業精準識別關鍵發展方向，還可以為企業的技術創新、產品布局等提供策略性建議。此外，耐心資本的投資者往往擁有豐富的行業資源，可以幫助企業在技術合作、市場拓展、供應鏈優化等方面實現協同效應，加速企業在戰略性新興產業中的成長。因此，耐心資本能夠在戰略性新興企業的研發創新過程中發揮重要的“賦能”作用。它不僅提供資金支持，更為企業帶來專業知識和信息資源的雙重加持，使得企業能夠在復雜的產業環境中保持競爭優勢，快速應對技術迭代和市場變化，從而實現內在價值的持續增長。這種專業性和信息優勢，使得耐心資本在支持戰略性新興產業高質量發展時具有獨特優勢。

　　耐心資本能夠引導戰略性新興企業更加專注于內在價值的穩步增長。這類資本不僅關注企業的當期收益，更看重企業未來的可持續發展和競爭優勢，能夠推動企業在關鍵領域投入資源，致力于技術創新和核心競爭力的提升。耐心資本的引入，使企業得以避免因追求短期經濟效益而削減研發投入的風險，從而能夠專注于生產力的長遠提升。通過耐心資本的長期支持，企業能夠在不受短期市場波動干擾的情況下，合理布局技術研發和市場擴展。耐心資本使得戰略性新興企業可以堅定執行長期發展計劃，致力于推動真正能塑造核心競爭力的技術進步。耐心資本的價值投資理念還能夠引導企業建立穩固的治理結構和管理體系，重視人才培養和團隊建設，以應對未來市場的復雜變化。它促使企業關注技術成果的積累和品牌信譽的提升，從而逐步積累內在價值，為未來的可持續增長奠定堅實基礎。這種對長期價值的關注，有助于企業在激烈的市場競爭中保持戰略定力，抓住技術革命新機遇，成為行業的長期引領者。

　　創新型企業掌握的關于技術可行性、市場前景、管理團隊能力的核心“軟信息”難以被外部投資者（特別是短期導向的投資者）有效獲取、理解和驗證。這種信息不對稱加劇了企業的融資困難。戰略性新興產業的核心特征在于其高度不確定性、創新密集性、研發周期長、技術路線不成熟、商業模式待探索以及資產多為無形資產。這些特性導致該領域存在遠超成熟產業的極端信息不對稱，信息不對稱問題給投資者帶來了較大的不確定性和投資顧慮，不利于戰略性新興企業獲得支持創新發展的資金。由于耐心資本更關注企業的內在價值和長期增長潛力，因此其會更加積極地收集信息、深入分析企業的經營狀況，并持續跟蹤項目進展。這一過程能夠有效緩解投資人與企業管理者之間的信息不對稱問題。在信息透明度提升的基礎上，投資者不僅會對企業前景有更強的信心，還能減少為了規避道德風險而設置的限制性條款，從而提高企業在融資和運營中的靈活性與自主性。

　　多措并舉培育壯大耐心資本

　　首先，積極引導各類耐心資本向戰略性新興產業集聚。戰略性新興產業通常處于技術創新和產業升級的前沿，具有較高的資本需求和長期發展潛力，同時也伴隨著較高的市場不確定性。因此，耐心資本作為長期資金來源，對于這些產業的穩健成長和持續創新至關重要。為此，政策制定者應通過多種方式激勵耐心資本對戰略性新興產業的投入。

　　設立針對耐心資本的稅收優惠政策，降低其投資成本；通過設立政府引導基金或風險補償機制，分擔投資風險，增強耐心資本的投資信心。推動金融市場創新，發展長期投資工具和機制，為耐心資本參與戰略性新興產業提供更多渠道。通過構建多層次的資本市場體系，使得耐心資本能夠在不同發展階段為戰略性新興產業提供支持，從研發投入到規模擴張，促進其長期健康發展。同時，政府應發揮政策杠桿作用，營造良好的投融資環境，確保資本與產業發展需求的緊密匹配，推動產業轉型升級的高效落地。

　　其次，盡快解決耐心資本在支持戰略性新興產業發展時面臨的障礙。盡管耐心資本在長期支持和資金穩定性方面具有優勢，但由于對前沿技術領域的認知較為有限，許多投資者在面對高度創新的企業時可能會表現出較大的顧慮，難以準確評估這些企業的技術可行性和市場前景。這種認知差距不僅影響投資決策，還在投后階段制約了耐心資本為企業提供有效的支持，尤其是在技術指導和戰略資源配置方面。

　　要從政策層面加強引導，幫助耐心資本更好地參與戰略性新興產業的發展。可以定期組織前沿技術論壇、行業峰會和專題研討會，邀請科研機構、行業專家和企業代表共同探討技術前沿和行業趨勢，促進耐心資本投資者對新興技術的理解。同時，推動建立更加高效的溝通交流平臺，使耐心資本和技術型企業之間形成深度互動，縮小認知差距，增進對行業內關鍵技術的理解，從而增強投資者對戰略性新興產業的信心和興趣。此外，為耐心資本在投后管理階段提供更加多元化的支持。通過技術顧問、行業專家或合作伙伴的引入，幫助企業解決技術難題，并推動產業鏈上下游的合作。這樣的支持不僅有助于提升企業的創新能力，還能為耐心資本創造更長遠的回報，形成更緊密的資本與技術結合，最終助力戰略性新興產業的創新發展和生產力提升。

（作者胡海峰 系北京師范大學經濟與工商管理學院金融系主任、教授）

原標題：培育壯大耐心資本 賦能戰略性新興產業發展
責任編輯：趙宇
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